Op 12 november verlaagde de ECB haar officiële rentetarieven. Het depositotarief stelde zij voor de vierde keer op rij met 25 basispunten naar beneden bij, naar 3%. Vóór juni stond het depositotarief nog op 4%, het hoogste niveau sinds de introductie van de euro. Het depositotarief heeft veel invloed op de rentes op financiële markten, die op hun beurt weer bepalend zijn voor de rentes op hypotheken.

Wij denken dat er nog meer renteverlagingen zullen volgen. De depositorente ligt namelijk ruim boven het neutrale renteniveau, een fictief, modelmatig geschat renteniveau waarbij het ECB-beleid een remmende noch een stimulerende invloed op de econome heeft. Volgens onze inschatting ligt de neutrale rente op 1,5%. Het ruime verschil tussen de depositorente en de neutrale rente suggereert dat de ECB de economische activiteit afremt. Eerder was dat nodig, omdat de inflatie hoog was. Inmiddels is de inflatie zodanig gedaald dat de ECB het rempedaal kan loslaten.

De inflatie is duidelijk naar beneden gekomen sinds oktober 2022, toen de ECB het depositotarief rap naar 4% verhoogde. Destijds piekte de inflatie door de energieprijsstijging op liefst 10,6%. Inmiddels ligt de inflatie met 2,3% nipt boven het 2%-streefniveau van de ECB. Hoewel klimaatrisico’s en geopolitieke spanningen roet in het eten kunnen gooien, zal de inflatie naar verwachting verder afnemen. Conjunctuurindicatoren wijzen namelijk op een gematigde economische groei. Vooral de industrie heeft het lastig.

Als de inflatie inderdaad afneemt, kan de ECB vasthouden aan haar huidige koers. Volgens onze prognoses zal zij de rentetarieven bij de komende rente-overleggen telkens met 25 basispunten verlagen. Volgens onze prognoses zal het depositotarief eind volgend jaar op 1,25% staan en uiteindelijk uitkomen op 1% in het jaar erna. In lijn hiermee zal ook de rente op hypotheekleningen met een korte rentevast periode omlaaggaan.

De ECB krijgt extra speelruimte om de rentetarieven te verlagen, doordat ook de Amerikaanse centrale bank de rentetarieven verlaagt. Het zogenaamde federal funds tarief staat inmiddels op 4,75%, tegen 5,5% eind september. De rentetarieven in de VS zullen echter minder stevig dalen dan in Europa. Ten eerste omdat de Amerikaanse economie beter draait dan de Europese. Ten tweede omdat de inflatie in de VS zal oplopen als Trump zijn plannen voor invoerheffingen, deportaties en belastingverlagingen doorzet. Volgens onze inschatting zal het federal funds tarief uiteindelijk dalen naar 3,5%

Trumps plannen kunnen de groei van de Amerikaanse economie eerst aanzwengelen en vervolgens juist verzwakken. Een lagere vraag vanuit de VS zal de wereldhandel afremmen, waardoor ook de economische groei in de eurozone onder druk zal komen. Dit vooruitzicht vormt extra reden voor de ECB om de rentetarieven te verlagen tot onder de ‘neutrale rente’. Dat zal de economische terugval verzachten.

Het vooruitzicht van verdere renteverlagingen leidt tot een daling van de lange rente. In juni piekte de 10-jaars rente op Nederlandse staatsleningen nog op 3%. Inmiddels staat de 10-jaars rente op 2,4%. Volgens ons zal de lange rente verder dalen richting 2,25% eind dit jaar en 1,75% eind volgend jaar. In lijn hiermee zullen ook de tarieven op hypotheken met een langere rentevast looptijd afnemen.